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希臘造血還需依靠基本制度變革

發佈時間: 2012年06月25日 08:02 | 進入復興論壇 | 來源: 第一財經日報

  [ 僅僅依靠減免債務、多印鈔票或者期望“玩弄”匯率,最多可以止血,卻不能造血,可以終止危機蔓延,卻不能根本走出危機 ]

  6月17日希臘大選結果解除了希臘退出歐元區的警報,全球投資者緩了一口氣。此次希臘政治領導人動作還算迅速,不到一週時間組閣成功,新政府宣誓就職。“新官上任三把火”,新總理第一把火就是將所有內閣部長工資削減30%,顯示了新政府削減政府開支、實施財政緊縮、重塑市場信心、重整國家經濟的決心。

  希臘問題絕非一朝一夕可以解決,前路漫漫,艱難曲折。新政府是否能夠凝聚民眾意願,真正實施漫長痛苦的財政緊縮和結構改革,尚在未定之數。外部援助自然必不可少,內部改革才是治本之策。未來日子裏,地中海那個美麗的國家,是否還會再次傳來令世界人民大驚失色的消息?我以為可能性不低於50%。

  退出歐元區間接損失難以估量

  希臘大選之前,許多朋友斬釘截鐵地預言希臘會退出歐元區,大選結果讓諸多“歐元預言家”大跌眼鏡。為什麼會失算呢?主要是他們只算經濟貨幣賬,不算政治賬。

  即使只算簡單的貨幣經濟賬,也很難得出希臘退出歐元區的結論。根據許多國際銀行和智庫的分析,截至目前,“三駕馬車”和私人投資者為希臘債務危機已經付出的直接成本接近1500億歐元(包括債務本金減免、利息減免、債務延期、利息返還等)。大選之前,希臘就已經宣佈要和“三駕馬車”重新談判救助條件,估計“三駕馬車”還會讓步或減免600億歐元。也就是説,挽救希臘留在歐元區的直接成本大約為2100億歐元。間接損失(經濟衰退、股市財富蒸發、資金外逃、失業痛苦、社會動蕩等)當然無法計算。

  然而,希臘退出歐元區的直接損失要遠遠超過2100億歐元,最保守估計也超過2600億歐元,一般估計至少超過4500億歐元。希臘退出歐元區的間接損失難以估量。有機構估計,希臘退出歐元區對全球金融和經濟的衝擊,至少相當於2008年雷曼破産誘發金融海嘯的一半或三分之二,歐元對美元匯率可能跌破1:1水平,全球經濟肯定陷入二次衰退之深淵,歐元區經濟衰退速度可能超過4%。

  其實,即使在希臘國內反對三駕馬車緊縮措施最“瘋狂”的日子裏,民意調查顯示,差不多85%的希臘人民仍然不願意退出歐元區!既不想採取緊縮措施,又不想退出歐元區,魚與熊掌,二者可兼乎?預言希臘退出歐元區或歐元區解體的主要依據,就是此“魚與熊掌”之二律背反終究無解,所以希臘退出或歐元區解體只是時間問題。

  寅吃卯糧無法持續

  魚與熊掌,果真不可兼得乎?非也。宣稱希臘退出歐元區是挽救困局唯一齣路之人士,他們的邏輯其實很簡單,那就是堅信浮動匯率或所謂獨立貨幣政策是最有效的經濟調節機制。此派理論認為:希臘加入歐元區,就相當於與其他成員國實施永久固定匯率,貨幣政策煙消雲散。危機襲來,除了緊縮財政,別無選擇。然則民眾極力反對,緊縮無法實施,墮入兩難深淵難以自拔。假若壯士斷腕,憤然或斷然退出歐元區,拋棄固定匯率,採用自己國家貨幣德拉克馬,實施浮動匯率,匯率自然直線貶值,可以立刻刺激出口和經濟復蘇,出口增長和經濟復蘇增加財政收入,所有問題就迎刃而解,奈何死守單一貨幣和固定匯率?

  弗裏德曼是浮動匯率有效論最有力的鼓吹者,卻也是著名格言“天下沒有免費午餐”的發明者。然而,上述匯率貶值解決一切問題之邏輯,其實還是免費午餐之邏輯。試問:假若匯率貶值能夠解決一切問題,那還需要經濟學者和政治家絞盡腦汁設計那些複雜的政策措施幹嘛?一有經濟困難,將匯率貶值不就萬事大吉了嗎?殊不知,天底下確實是沒有免費午餐的。假如希臘重新啟用德拉克馬,匯率急劇貶值必然造成嚴重通貨膨脹,名義匯率固然可以大幅度貶值,真實匯率則可能大幅度升值,所謂刺激出口增長的效果將是“水中月,鏡中花”。遠為麻煩的是,一旦啟用新貨幣,大規模資金外逃、銀行擠兌在所難免。銀行體系一旦崩潰,經濟復蘇的前景將愈加暗淡。就算退出歐元區可以賴掉全部債務,國際金融市場將長期對希臘關門,誰還會為希臘經濟融資貸款?誰還敢到希臘投資興業?

  的確,最近數年圍繞歐元前途和歐債危機的辯論裏,好些論者很容易走向兩個極端。尤其是以英國《金融時報》為代表的一些英美媒體,經常大肆傳播的一派論點就是:“生存還是毀滅?”歐元單一貨幣區只能選擇一條出路。他們心目中的所謂“生存”就是實施完全的財政整合,並最終走向“歐洲合眾國”;所謂“毀滅”,就是歐元解體,重新回到各國使用主權貨幣之時代。他們以為,完全的財政整合或“歐洲合眾國”幾乎是天方夜譚,所以歐元區解體就是唯一齣路。

  歷史經驗證明:上述極端派論點失之偏頗,甚至完全誤導。魚與熊掌可以兼得,單一貨幣區和固定匯率並不必然排斥結構改革和財政緊縮。經過兩年多的痛苦折騰和反復爭吵,我想希臘人民、歐元區人民乃至世界人民都越來越深刻地明白了一個最淺顯的道理:寅吃卯糧是無法持續的,免費午餐是不可能永遠吃下去的。赤字高企、債臺高築和債務危機是某些西方國家政治制度、福利制度和工資制度走向極端的結果。

  僅僅依靠減免債務、多印鈔票或者期望“玩弄”匯率,最多可以止血,卻不能造血,可以終止危機蔓延,卻不能根本走出危機,可以防止經濟崩潰,卻不能喚醒經濟活力。解鈴還須繫鈴人,基本制度造成的問題,只能依靠基本制度的變革來解決,時間可能長達10年以上。希臘如此,西班牙如此,歐元區如此,某種程度上,英美日亦如此。

  (作者為中國農業銀行首席經濟學家、中國人民大學國際貨幣研究所副所長)

責任編輯:張曉敏

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